全球能源价格上涨。全球能源供需矛盾突出，产品价格快速上涨，进而推动化工品原料及能源成本上涨。截至22年3月底，原油价格不断攀升突破100美元/桶，较15-19年均值上涨128%。欧洲、美国等地区天然气价格也纷纷上涨，截止2月底，欧洲地区天然气售价27美元/百万英热，较15-19年均值上涨360%。

聚氨酯：MDI、TDI国内成本优势愈发突出，MDI供需趋紧景气有望上行。MDI方面，（1）成本端，中国MDI位于成本曲线最左侧，且在全球能源价格普涨情况下成本优势进一步扩大。根据测算，能源涨价后中国MDI较边际产能的成本优势高达3500元/吨。（2）供给端，国内MDI开工率近80%，处于历史最高水平附近，短期全球多套装置有检修计划，中长期产能增长有限，预计22-23年产量年化增速不及4%。（3）需求端，MDI22-23年需求增速预计为5-6%，聚合MDI国内看冷冻、海外看地产，纯MDI主要看TPU及氨纶。TDI方面，全球产能集中于中国（40%）和欧洲（26%），欧洲综合来看TDI成本上涨6500元/吨（不考虑甲苯价格上涨）。考虑到MDI及TDI均为全球贸易品，全球价格高度联动，海外高成本预计进一步提升我国产品出口竞争力及售价。

工业硅、PVC、煤化工：产品成本优势显现，价格有望提升。（1）工业硅方面，能源高价推动国内成本优势进一步扩大，出口有望增加。工业硅属于高耗能产业，电和煤的单耗分别为1.85t/t、12000kWh/t。海外成本最优的装置单位成本在1550美元/吨左右，仍高于国内高成本装置，国内工业硅电力及硅煤成本相较于国外优势明显。（2）PVC方面，分为乙烯法与电石法两种路径，上游分别可追溯至原油与煤炭，我国接近八成的PVC产能采用电石法。根据我们测算，仅考虑电石法与乙烯法核心原料成本差异，当前电石法与东亚乙烯法原料成本差处于2021年的15%分位，较21年平均价差下降超过30%，成本曲线移动下电石法相对优势逐渐凸显。（3）煤化工方面，甲醇、尿素、醋酸的煤头工艺较欧洲及中东气头工艺均有超过1500元/吨的成本优势，而乙二醇及烯烃的煤头工艺相较油头工艺的成本劣势已基本消除，考虑运价后有望带动国内化工品价格上涨。

相关企业：推荐聚氨酯龙头企业万华化学，工业硅龙头企业合盛硅业、氯碱龙头企业中泰化学、煤化工龙头企业华鲁恒升均有望受益。

风险提示：煤炭价格大幅上行、海外能源价格大幅下行。