供给超预期收缩，钢价或维持强势。近期京津冀及周边地区2021-22年采暖季错峰生产政策正式落地：2021年11月15日到2022年3月15日期间，对“2+26”城市及承德、张家口等8城市实施限产。错峰生产第一阶段为11月15日至12月31日，主要完成地区粗钢产量压减目标；第二阶段为22年1月1日至3月15日，原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。我们按30%比例测算，第二阶段限产的五省市粗钢产量或减少2795万吨，且考虑到本次错峰生产影响范围较20年新增8个城市，限错峰对产量的实际影响或更大。考虑到供给的超预期收缩，钢价在四季度或将维持强势。

制造业需求恢复。我们观察到缺芯对汽车行业的负面影响已逐渐消失，汽车行业的对钢材的需求将逐步回暖。此外，能耗双控和限电政策对制造业的影响正逐渐淡出，我们预期制造业需求将逐渐恢复。建筑用钢方面，虽然目前螺纹钢表观消费量边际下降，但地产政策的微调已经在多地出现，且专项债资金的提前下发将带动基建板块的钢材需求，后期建筑用钢的需求不必过于悲观。

风险提示：货币政策超预期收紧。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《需求收缩，库存持续下降》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。