本周煤炭板块冲高后有所调整，市场部分投资者存在三个担忧：1）担忧7月1日后受影响的供给会很快放开，带动价格回落；2）煤价持续大涨，担忧政策进一步打压；3）中报临近，担忧煤炭企业难以释放业绩。
但我们认为，基本面仍将超大幅预期：1）根据多地煤矿复工复产政策，以山西部分地区为例，停产时间多持续至7.10日，且煤炭企业需要逐级验收、陆续复产，产能不会快速恢复，旺季临近、下游低库存，煤价仍将维持强势；2）本周6.17日发改委价格司与市场监管总局价监竞争局赴全国煤炭交易中心调研，了解煤炭市场运行和价格变动情况，研究做好煤炭等大宗商品保供稳价工作，我们认为对企业来讲为量价齐升的积极信号（见2021.6.8日报告《供给深刻变局，价值重估开启》）；3）供给侧改革后，煤炭上市公司减值整体呈下行趋势，多数企业计提基本结束，成本端已维持稳定（见2021.5.4日报告《复苏起点，进攻开始》），盈利将跟随基本面充分释放。焦煤将更加强势，全球价格向上。山东、河南、山西为主要停产检查省份，影响的大多数为焦煤矿井，测算影响产能占焦煤产能比重约为10%，未来焦煤在价格上将更加强势。全球（澳洲、印尼等，动力煤、焦煤）煤价持续新高，全球大宗品价格联动将有效支撑国内煤价持续向上。类比2017，价格和业绩将成催化股价短期上行动力。类比2017年，1）沿海Q5500煤价6月初触及557元低点后上涨至10月份728元/吨，价格催化盈利再度上行预期。当前时点政策打压核心在于防止过高煤价侵蚀下游盈利、影响经济稳定，但煤价的反弹打消市场疑虑；2）盈利扩张进一步催化，煤炭板块2017H归母净利润同比增长360%，2021Q1、2021.4、2021.5月沿海现货煤价分别724、764、892元/吨，月度煤价逐级向上，行业二季度盈利环比一季度将大幅提升，成为板块反弹的另一大催化。供给端深刻变革，将助推板块价值重估。煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革与碳中和，产能进入向下周期，供需缺口抬高煤价中枢，远期盈利高位震荡，从资产（采矿权）及盈利（DCF）角度，行业价值有大幅重估空间。板块估值仍处于近五年低位、近十年20%分位，均在较大上行空间。投资建议。1）弹性为王，首推以资产质量相对优质但成本较高的煤炭开采公司，兰花科创、山西焦煤、平煤股份、潞安环能，受益标的晋控煤业；2）推荐业务包含大型煤化工的煤炭公司，中煤能源、兖州煤业、中国旭阳集团、宝丰能源、金能科技；3）短期或受制于区域政策等因素，远期具备盈利释放空间的公司，推荐盘江股份、靖远煤电；4）推荐强盈利能力的陕西煤业、淮北矿业、中国神华，具备可观绝对收益。行业回顾。截至2021年6月18日，京唐港主焦煤库提价2100元/吨（0.0%），港口一级焦2893元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计416.0万吨（3.7%），200万吨以上的焦企开工率为82.03%（-0.73PTC）。风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。
CHS
