1)从消费趋势看，疫情后消费整体已复苏，Q1金银珠宝/体育娱乐/服饰鞋帽/化妆品等品类领跑；但M型消费分化明显，高端消费与平价消费强势高增长。

2)从渠道趋势看，线上渗透率进一步提升，传统零售如百货/超 市/母婴等纷纷加强线上布局，时不我待；电商虽在过去10年增速最为迅猛，但内卷正在加剧。

3)从政策趋势看，关注三胎政策、教育政策、免税政策带来的投资机会。

4)电商板块：新的壁垒正在构建，新的格局正在形成，推荐处于攻势姿态市占率有望持续提升的龙头，把握头部电商平台估值修复机会，推荐美团-W/唯品会/拼多多/阿里巴巴，受益小米集团-W/吉宏股份等。

5)黄金珠宝板块：国潮与Z世代消费崛起、高端消费回流，量价提升背景下黄金珠宝终端消费需求将保持高景气度，推荐周大生/飞亚达等，受益周大福等。

6)民办高教板块：政策落地带动估值回归，内生+外延双轮驱动，有望迎来戴维斯双击。民促法靴子落地，正式消除政策对外延并购增长逻辑的不确定性担忧，关注板块估值修复；叠加学额扩招、学费逐步打开提价通道，量价齐升内生增长确定性强。受益中教控股/宇华教育/希望教育/华夏视听教育等。

6)低估值改善方向：推荐百货板块的王府井/美凯龙/富森美等，超 市板块的步步高等，受益红旗连锁/重庆百货等。