【石化】原油价格短期调整消化前期涨幅，不改中期看涨趋势
上周原油数据：本周WTI收于61.42美元，环比-4.19美元；BRENT收于63.78美元，环比-5.6美元。3月18日，布伦特原油单日下跌7%。创2020年6月以来单日最大跌幅。EIA3月12日当周商业原油库存环比+239.6万桶，前值+1379.8万桶。其中库欣原油环比-62.4万桶，前值+52.6万桶。汽油库存环比+47.2万桶，前值-1186.9万桶。本周炼厂开工率升7.1%至76.1%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。本周美国产量1090万桶/天。本周美国净进口数据环比-7.2%。截至3月19日当周，美国活跃石油钻机数环比+9部至318部。
原油价格下跌更多考虑短期因素，消化前期过大涨幅。市场解读可能导致原油价格下跌的因素包括：
针对市场认为导致原油价格下跌的理由，我们的分析如下：
③3月18日，欧洲药监局公布其研究结论，认为阿斯利康的疫苗与接种者血栓风险上升没有联系，同时，没有证据证明某批次或者某厂生产的疫苗存在问题。所以，欧洲药监局认为接种阿斯利康疫苗抗击疫情的益处远远高于不良反应的风险，依然推荐接种阿斯利康疫苗。
原油价格短期观点：总体来看，我们认为短期调整不改中期看涨逻辑，目前来看未来3-6月内基本面在疫苗有效前提下将保持去库。我们认为十年期美债收益率进一步上升，担忧美联储将收紧流动性政策是原油价格盘中大跌的主要因素。65美元/桶以上的原油价格领先于基本面的支撑，价格的进一步上行需要基本面的进一步持续好转来支撑。我们认为此前俄罗斯的乌龙增产事件及近期宏观情绪转弱导致的原油价格下跌可能使4月OPEC+会议在放松增产时更加谨慎，在美欧疫苗恢复接种前提下，原油需求在夏季将进一步提升从而使去库延续。短期原油价格调整可能延续主要受宏观情绪及流动性预期影响，但我们认为OPEC+控制供应下基本面支撑较强，夏季需求高峰期或在此之前，价格上行仍是大概率事件。
原油价格长期观点：未来2年原油价格中枢将进一步抬升好于市场预期，主要由于供需出现阶段性错配。主要由于①供给端OPEC的减产托底价格以及美国页岩油产量短期无法反弹。②需求端我们看到疫苗落地后大宗商品的需求预期逐渐改善，新能源对于传统能源需求的冲击将逐步体现而非一蹴而就。同时我们判断未来2年时间，由于传统能源资本开支不足以及需求疫情后时代温和复苏导致的供需错配，原油价格的上涨可能超过市场预期。2022年原油价格中枢可能将进一步高于2021年。
聚酯：终端消耗库存产销清淡
上周聚酯原料端趋弱，涤纶长丝终端工厂消化前期备货，工厂产销比较清淡。本周五个工作日产销为三到四成。本周POY/FDY/DTY现金流继续上升，分别为1062/971/451元/吨。终端加弹，织机开工处于较高水平。本周终端整体消化备货为主，因此整体下游备货下降。截止目前，终端综合原料备货较少的依旧到月底，较多的到4月中下旬。当前江浙织造工厂坯布出货分化，整体库存提升。本周长丝库存上升，POY/FDY/DTY分别为15/21/23天。同时，本周PTA加工费依旧处于较低水平。1月平均PTA加工费423元/吨，较12月下降20%。一季度以来PTA装置集中投产，百宏250万吨，虹港250万吨，逸盛350万吨预计在1-3月份先后投产。
聚烯烃及炼油：产业链利润小幅下滑
上周油制PE利润为2137元/吨,环比下跌1.0%。煤制PE毛利整体保持稳定，平均毛利为2881元/吨，环比跌7.1%。主要由于周内受期货走软影响，贸易商出货不畅，周中后多让利促成交。本周主营炼厂开工负荷为71.5%，基本持平。山东地炼为72.5%，环比下滑0.6个百分点。截止3月18日，山东地炼汽油库存占比20.6%，环比上涨0.6个百分点。地炼柴油库存占比24.8%，环比上涨1.6个百分点。本周原油价格下跌，市场观望情绪浓厚，下游投机采购积极性降低。终端需求受沙尘天气影响处于恢复阶段。截止3月17日，山东地炼综合炼油利润为266元/吨，环比下跌25元/吨。
石化板块行情的后续看法：
我们认为近期石化板块整体出现调整，主要由于①市场预期原油价格短期有压力。②2021年初以来石化板块涨幅较大，累积调整需求。同时美债收益率上升，③碳中和背景下，市场担忧企业环保成本上升。
