白酒：分化持续，坚守高端，弹性为王

白酒需求持续恢复，预计行业分化趋势将延续。2021H1白酒板块改善显著，从中报预期来看，高端持续景气，次高端景气提升，中低端陆续恢复。展望2021H2：宏观经济边际向上，驱动白酒需求持续回暖。1）高端酒需求有支撑：财富效应驱动下，2021H2高景气有望延续；2）次高端相对弹性延续，景气提升明显，酱酒继续火热；3）中档有望持续恢复，分化显现；4）低端总体保持平稳。

坚守高端，布局成长。高端酒企重视结构升级、渠道优化，茅台批价维持高位下，五泸千元价格带充分受益；汾酒、酒鬼酒全年积极目标下业绩高增长确定性强，建议增持高端和成长性白酒企业。建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、顺鑫农业；黑马：酒鬼酒、迎驾贡酒。

大众品：紧抓确定性、边际改善两大主线

大众品有望陆续恢复，龙头价值凸显。2020Q2起终端动销加快及补库存形成阶段性业绩高点。展望2021H2，随着消费力持续提升，大众品有望陆续恢复，但恢复速度相对较低，继续向龙头倾斜。短期看，原料包材等成本上涨催化提价、加速行业竞争格局优化；长期看，龙头产品结构升级、集中度提升是大势所趋。分板块看，1）啤酒加速升级、利润释放有望验证；2）调味品2021H2基本面边际改善可期；3）卤制品差异化凸显、强者恒强；4）乳制品竞争格局改善，龙头利润率有望改善；5）速冻食品细分领域发力，龙头优势凸显。

大众品紧抓确定性和边际改善，关注基本面拐点。关注确定性和边际改善两大主线，优选竞争优势不断强化、具备性价比的行业龙头；把握公司经营管理中边际改善预期，尤其是具备品牌力和产品力的龙头公司机制优化、效率提升、渠道和品类拓展带来的超预期机会。建议增持：绝味食品、青岛啤酒、味知香、伊利股份、三只松鼠、巴比食品、安井食品、千禾味业、涪陵榨菜、恒顺醋业、海天味业等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《坚守高端，布局成长》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。