1.复盘2021Q2：四端承压导致调味品企业收入放缓。需求疲软叠加渠道通路萎缩导致动销放缓，渠道库存高企导致压货难上加难，再加上高基数效应，2021Q2调味品企业报表收入承压难以避免。

2.聚焦2021H2：三重因子共振带动下行业基本面将逐渐恢复。展望2021H2，消费力的持续复苏叠加渠道结构的优化将推动动销的持续好转，叠加基数效应的消散，我们判断2021H2渠道库存将持续被消化，调味品企业报表端收入环比将显著得到改善。

3.提价判断：龙头引领下的提价潮最快于2021年底到来。2021H2动销的持续好转将推动渠道库存的下降，同时我们判断海天味业为对冲成本压力、推进提价的落实，下半年接近年底将会通过加大费用投放的方式帮助渠道进一步实现库存去化，因此乐观假设行业整体的提价浪潮最快于2021年底到来。

4.放眼长期：行业扩容+集中度提升，头部企业有望取得超额收益

中长期看量价齐升将推动调味品行业持续扩容，同时供给/需求两端多因素共振将推进集中度进一步提升，因此龙头企业有望持续获得超额收益。

5.投资建议：自上而下结合自下而上，双重维度看调味品标的机会

维度一：基于行业自上而下动销改善，推荐超跌标的千禾味业、天味食品、中炬高新；维度二：中长期视角下，推荐海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《拐点将至，成长可期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。