观点集锦 · 科技专场｜国泰君安2024年春季策略会
4月11日，“国泰君安2024年上市公司见面会暨春季策略会——科技专场”于上海举行。国泰君安证券研究所计算机首席分析师李沐华、通信首席分析师王彦龙、电子联席首席分析师舒迪分享了行业投资策略，行业资深专家发表了最新观点。各演讲嘉宾的精彩观点摘要如下：
李沐华-国泰君安计算机首席分析师
王彦龙-国泰君安通信首席分析师 全球算力共振，国内新连接开启 通信行业围绕算力和新连接寻找投资机会。AI新的超速变革使得算力成为基石，互联互通是其中核心，围绕海外、国内市场基建节奏不同，技术趋势落地节奏寻找供应链变化的机会。同时，新的场景带来新的连接，关注相关主题边际变化。 海外快速迭代，国内需求渐强。北美AI大厂均在加速算力集群的迭代，以满足更大、更多模模型的海量需求，相应光电互联的重要性也在提升。国内厂商在2024年开始了更大规模的AI基建投资，尤其是应用的出现导致推理需求暴增。中东、欧洲等其他区域也开始有重要算力需求。芯片、服务器、交换机、光模块等算力基础设施会成为基建的重心。 技术推动需求/供给结构性变化。降本、降功耗、增效一直是算力发展过程中不断追求的方向，光模块围绕此重点关注速率、封装方式、材料、网络技术的革新,例如硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂等。国内厂商开始在产品方面实现突破，关注在行业需求大爆发背景下市场拓展的机会。 新的场景培育新的连接机会。卫星互联网的标准化进程在加快，通信应用是卫星最大的应用领域;骨干城域网络的升级和超大型算力带来DG需求的旺盛，传输网投资景气度持续上行;5G-A已经在国内开始商用，通感一体化场景为低空经济发展做好基础。 风险提示：外部环境变化导致AI产业链安全风险;海外需求复苏不及预期;AI业务应用发展或不及预期。
舒迪-国泰君安电子联席首席分析师 算力基建仍是AI产业资本开支重点，GPU芯片资源稀缺。AI产业的资本开支重心无疑是算力基建，在ChatGPT和Sora火爆出圈后，海内外各大企业均将AI产业投资列为重点方向。国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。会议强调“要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心”。而GPU芯片将是各地算力中心建设过程中的稀缺资源，尤其在海外高算力芯片出口管制背景下。国内GPU芯片奋起直追，虽在性能功耗上仍有差距，但也将受益于国内算力基建，爆发在即。 存储芯片涨价仍在加速，模组环节涨价跟进。根据德明利年报公告，其4Q23毛利率32.6%，净利率17.1%，同环比均大幅改善，创历史新高。根据佰维存储业绩快报，其在手订单充足，预计1Q24营收及毛利率环比进一步增长。存储芯片原厂wafer/颗粒价格持续上涨，模组环节价格跟进上涨，行业持续三个季度涨价，利润率水平改善明显。 催化剂：AI模型加速发展；算力紧缺；存储芯片价格上涨。 风险提示：AGI产业发展不及预期；国产化进程不及预期；国际关系不稳定。
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