主要子领域景气度均处于上行趋势。通信板块主要子领域包括前中期基础设施建设以及中后期应用。信息基础设施建设中，CT基建（双千兆）方面，2021年投资节奏呈现前低后高特征，意味着整个板块公司业绩下半年呈现环比改善的趋势；IT基建（云业务）方面，当前无论是流量增速，应用业态，还是全球IT大厂的CAPEX，都已经处于盘整尾部，我们认为2022年很像2017年，较大概率会进入新一轮流量上行周期，且预期2023年美国要加息情况下，全球IT大厂CAPEX上行可能提前到来，对后续景气度仍保持乐观。应用发展方面，国内5G套餐用户渗透率已经超过20%，物联网连接数也处于快速增长阶段，网联汽车、智能家居和VR/MR等新应用已经处于爆发拐点，模组、控制器、芯片等相关板块景气度也极高。

估值中低部提供较好支撑，随景气度回暖而估值上行。2020年以后，整体通信板块估值持续下行，到2021年5月估值甚至到了2018年最低位置（4G尾声和5G空窗期，流量增速开始下行），目前也处在中位数以下水平。从趋势上看，随着ICT基建和应用等细分领域景气度企稳上行，板块估值也已经处在回升通道中。

基金持仓小幅回暖，还未充分反映板块景气度和新预期。自2020年3月份通信板块指数高点之后，截止2021年7月下跌了30%多，相对于上证指数负收益50%，2021Q1通信行业占基金重仓持股比例下降到历史最低。2021年Q2占全部A股基金重仓持股总市值比例为0.61%，环比上升0.04个百分点。一方面，2021Q2同期通信行业占全部A股市值比例为1.23%，还处在超低配位置；另一方面，持仓占比虽有小幅回升，但与历史相比还处在极低位置，并未完全反映当前行业景气度和未来新的预期。

投资建议：业绩估值处于上行，围绕三个方向布局。一是沿着5G基建格局动态变化方向，推荐中兴通讯，天孚通信、星网锐捷，受益标的为华工科技、紫光股份、思瑞浦等。二是继续重视业务云化的延续，推荐中国电信、中国移动、中国联通、新易盛、奥飞数据、宝信软件、光环新网、数据港、万国数据、梦网科技等。三是AIoT各细分赛道，包括智能家居、网联汽车、智能制造、智慧电网等，推荐和而泰、拓邦股份、广和通、移为通信等，受益标的为移远通信、泰晶科技、鸿泉物联、德赛西威、华阳集团、科博达、日海智能、朗科智能等。

风险提示：5G落地进程或不及预期、云计算发展或不及预期、流量类业务及产业互联网应用发展或不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《业绩估值处于上行趋势，三个方向布局》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。