GDP增长目标为6%以上，与我们预期一致，增速设定保守不代表存在经济增长风险，也不代表政策将提前紧缩，而是经济增长逐步转向追求质量的信号。经济动能：从全年经济来看，我们认为主要动能将切换至消费和出口（全球朱格拉周期），GDP增速在9%左右。节奏前高后低，二季度在内外需共振下，环比动能或迎小高峰。高频词方面，除“稳定”和“就业”外，“高质量”和“创新”成为焦点。亮点五：旧改规模超预期，投资规模将增加32.5%。亮点六：制造业研发抵扣提升，新增减税500-850亿。亮点一：基调“稳健”不变，但新增“灵活精准”，表明回归中性。亮点二：M2和社融增速与名义GDP增速相匹配、宏观杠杆率均体现以“稳”为主。亮点三：信贷“加码”支持小微、服务实体，房贷迎来“缩量”。亮点四：流动性“紧平衡”，政策利率调整概率不大。实际贷款利率进一步降低大概率是通过优化存款利率监管实现的。碳中和：《政府工作报告》要求“制定2030年前达峰行动方案”，我们预计将从以下几方面着手推进：1）产业政策明确能源行业发展方向，煤炭“高效清洁利用”，新能源“大力发展”，核电在“确保安全”的前提下“积极有序发展”；2）以碳交易为主的碳减排支持工具；3）绿色金融支持，包括绿色信贷、绿色债券、绿色基金等形式。人口生育：《政府工作报告》表示将“推动”实现适度生育水平，相对“十四五”规划《建议》中的“优化”一词更正面也更为积极，我们预计生育政策在“十四五”期间将调整。房地产：《政府工作报告》维持“房住不炒”，强调大城市住房保障问题。
CHS
